今天中国股市大跌原因,低评级发债主体融资依旧艰难 机构

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今天中国股市大跌原因,

  当前,国内信用债市场的融资分层情况依旧显著。

  根据统计,上周(6月3日-6月7日)信用债的总发行规模达1088.43亿元,扣除到期的836.75亿元,净融资额为251.68亿元,环比上升了258.5亿元。然而,在这其中民营企业的信用债总发行量仅36.50亿元,减去到期的59.97亿元后,净融资-23.47亿元,仍处负值区间。

  与之相对,上周城投主体的融资规模环比继续上升(发行387.9亿元,到期333.09亿元),最终实现净融资54.81亿元,净融资额环比上升83.39亿元,“金边”信用不可小觑。

  风险警报长鸣

  显然,尽管现阶段利好政策不断出台,但民企融资难、融资贵的问题始终存在。

  “这主要是由于当前经济下行压力加大,民企债务违约情况有所增加,导致部分市场主体对民企规避情绪较重所致。”上交所相关负责人在接受记者专访时坦言,“同时,部分民企以往对影子银行融资较为依赖,在经济去杠杆的大背景下,其必然面临融资渠道转换的阵痛。”

  事实上,近期“16华业02”“17刚泰01”“17腾邦01”的接连违约,也再次给市场敲响了风险警钟。

  根据券商统计,相比2018年,今年以来新增实质性违约或发生技术性违约的企业全部为民营主体。其中,新增的实质性违约主体达15家,另有5家主体的“违约”债务最终通过延期兑付及与投资者协商兑付的形式“惊险过关”。

  不可否认,眼下民企的信用风险依旧十分突出。据联合信用观察,在2019年新增违约的企业中,有12家曾位列全国工商联发布的民企500强或《财富》中国500强名单内。民企进入500强排名意味其销售规模相对较大,但规模大并不意味着风险小,尤其就那些大规模投资但依赖筹资的企业来说,一旦因扩张速度过快出现资金接续困难、现金流紧张等问题,则即使其规模处于行业“龙头”位置,仍会出现违约风险,2019年以来新增的“黑天鹅”就是最好的证明。

  融资分层依旧

  “短期内,国企和民企债券的发行分层现象难有太大改观。”中信建投证券执行委员会委员、董事会秘书王广学向记者表示,“就国内情况考量,商业银行、保险等机构投资者的风险承受能力有限,而民营企业的信用评级普遍较低,不符合这类机构的入库标准。在投资者范围较小的情况下,供需不平衡一定程度上导致了民企融资难、融资贵的问题。”

  中金公司方面判断,身处利差再度压缩,风险溢价保护空间不足的大环境中,后续中低等级信用利差存在重新走扩的风险。

  不仅如此,中小银行信用扩张能力的下降还可能推升城投(尤其是中低层级对地方银行依赖性强的区域型主体)和房地产筹资主体的信用风险。

  风险偏好难升

  统计显示,6月信用债的到期回售总量虽低于5月,可其中低评级信用债到期回售的占比和绝对量、非国有企业信用债的到期量均有所增长。

  具体而言,6月非金融类信用债的到期量约为4500亿元,进入回售期的规模在1100亿元左右。其中AA及以下(含无评级)的信用债到期和回售规模分别为643亿元和446亿元,较5月增长12%与37%。非国有企业发行人的信用债到期和回售规模依次为560亿元及300亿元,其中到期量较上月小幅增长2%。低评级非国企信用债的6月到期量和回售规模分别为135亿元和107亿元,其中特别值得关注的发债主体包括此前已发生违约的三胞、华业、雏鹰、东辰、东南、凯迪、刚泰、丰盛、银亿、长城,以及前期经历负面信用事件(如评级下调,业绩亏损、负面舆情等)的盾安控股、桑德工程、海药等。

  考虑到进入三季度后,信用债的到期回售量会逐月增长——2019下半年信用债的到期规模高达3.16万亿元,进入回售期的规模为0.98亿元,分别较上半年增长11%和8%,则彼时低资质企业的偿付压力大概率会继续加大,如果市场风险偏好始终未见提升,那么信用风险的加速暴露料为大势所趋。

  综上考量,业界普遍认为,在结构性风险短期内难以根本消除,年初以来债务违约等信用事件依旧层出不穷的背景下,投资者的信用下沉步伐应适当放缓。

  具体到择券方面,考虑到近期支持先进制造业、民营和小微企业的政策导向,对于有高收益配置需求的机构,建议关注现金流扎实,融资稳健的优质民企。至于低评级各券,当前仍需警惕超预期信用事件引发的估值扰动,个券甄选力度不宜放松。

(文章来源:中国金融信息网)

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